在 2025 年 4 月 21 日，全球金融市场被一则重磅消息所震撼：COMEX 黄金期货价格冲破了 3400 美元 / 盎司的大关，成功刷新了金融交易史以来的最高纪录。与此同时，现货黄金市场也毫不逊色，伦敦金价强势攀升，稳稳地站上了 3390 美元。而在国内市场，金饰零售价更是一路高涨，一举突破 1020 元 / 克的高位，这一系列的数字变化，无不彰显着黄金市场正在经历一场前所未有的热潮。

关税阴霾笼罩，黄金成 “避风港”

近期，美国白宫官网发布声明，将对华关税加增至 245%，这一极端且激进的举措，瞬间在全球供应链体系中激起千层浪，使其陷入恐慌的漩涡。在这场贸易摩擦的熊熊战火中，企业成为了首当其冲的受害者，面临着成本飙升、订单流失、物流受阻等多重困境。原本有序运转的国际贸易体系，如今不确定性达到了前所未有的高度。

在如此动荡不安的经济环境下，资金就如同在暴风雨中飘摇的船只，急切地寻找着一个安全的 “避风港”。而黄金，凭借其在数千年历史长河中积累下来的保值避险属性，自然而然地成为了众多投资者心中的首选。大量资金如同潮水般迅速涌入黄金市场，为金价的攀升提供了强大的动力，推动其一路高歌猛进。相关数据显示，自关税战升级以来，全球黄金 ETF 的资金流入量呈现出大幅增长的态势。仅在 4 月，中国黄金 ETF 就增持了 29.1 吨，这一数字甚至超过了今年一季度的总和。投资者们深刻地认识到，在关税导致的经济动荡中，持有黄金或许是保障财富安全、对抗不确定性的有效手段。

美元信用受损，黄金崛起正当时

长期以来，美国推行的财政扩张政策，使得其财政赤字率如同脱缰的野马，突破了 7%，债务与 GDP 的比率更是高达 123%。如此庞大的债务负担，让市场对美元的信心受到了极大的冲击。与此同时，美元指数在近期一路下滑，跌破 98.5，创下 2023 年以来的新低，曾经作为全球储备货币根基稳固的美元，如今正摇摇欲坠。

各国央行敏锐地察觉到了这一变化，开启了 “去美元化” 的进程。而在这一过程中，黄金凭借其独特的魅力，成为了各国央行重新构建外汇储备体系的关键选择。中国央行在连续 18 个月增持黄金后，购金步伐依旧没有停歇，这一坚定的行动彰显出其对黄金资产的高度认可与看好。从全球范围来看，今年一季度全球央行购金量达到 337 吨，创下历史同期新高。当美元信用受损，黄金的稀缺性、稳定性使其价值愈发凸显，成为了稳定国家财富基石的重要保障 。

经济滞胀隐忧，黄金对冲价值凸显

当前，美国经济呈现出 “低增长 + 高通胀” 的不良组合。3 月美国核心 PCE 物价指数创两年新高，而经济增长数据却表现乏力。在滞胀环境下，股票市场面临着企业盈利下滑、估值压缩的困境，企业经营困难，利润减少，导致股票价格难以维持高位，投资者的收益面临缩水。债券市场也因通胀侵蚀实际收益率而吸引力大减，债券的固定收益在高通胀下显得微不足道，甚至无法跑赢通胀，出现 “股债双杀” 的可能性大增。

此时，黄金作为一种独特的资产，其价值与股票、债券的相关性较低，成为了投资者对冲风险、平衡投资组合的不二之选。它既能在通胀来临时，凭借自身稀缺性抵御货币贬值，因为黄金的总量有限，不会像货币那样随意增发，所以在货币贬值时，其价值相对提升。又能在经济增长乏力、市场风险偏好降低时，因避险需求增加而实现价格上扬 。

机构纷纷唱多，黄金牛市何去何从

面对黄金市场的火爆行情，各大金融机构纷纷发布研报，表达对黄金后续走势的乐观态度。高盛将 2025 年底黄金价格预测从 3100 美元 / 盎司大幅上调至 3700 美元 / 盎司，并指出在极端情景下，金价甚至可能冲击 4500 美元 / 盎司。瑞银也认为，若滞胀风险进一步恶化，黄金价格有能力冲击 4000 美元以上的高位。中信证券则表示，综合通胀、增长、关税、地缘政治等多个因素，当前黄金行情难言结束，二季度类滞胀交易还将持续为黄金价格提供支撑 。

不过，在一片乐观声中，也需保持理性与谨慎。美联储若推迟降息，可能引发金价一定程度的回调，因为降息预期往往会推动资金流向黄金等非利息资产。关税问题若出现缓和迹象，市场避险需求降低，也会削弱黄金价格上涨的动力。此外，部分机构在金价攀升至 3300 美元上方后，已开始获利了结，这可能导致短期内黄金市场波动加剧 。

对于普通投资者而言，在考虑配置黄金资产时，应根据自身的风险承受能力、投资目标，合理规划投资比例，建议将黄金仓位保持在 10%-20%，作为资产组合的 “减震器”。同时，可选择上海金 ETF 等流动性强、无存储损耗的投资工具，避免盲目追高，以平和、理性的心态参与这场黄金市场的风云变幻 。

当法定货币信用在复杂的经济、政治环境中动摇，黄金这一古老的 “终极货币” 正以王者之姿回归舞台中央。站在 3400 美元 / 盎司这一历史性关口，黄金牛市的走向充满了未知与挑战，它将如何继续改写金融市场的格局，全球投资者都在拭目以待 。

中邮证券认为，黄金稳健上行，短暂调整后有望继续迎来主升浪。未来，美国政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于 4% 以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。

东吴证券认为，避险资金进一步从美元资产转向黄金，美元指数持续回落助推黄金再创新高。贸易战以来，美元资产（美元、美股、美债）均录得了持续且大幅的下跌，资金正从美元资产流向更加具备避险属性的黄金，4 月前两周世界黄金 ETF 录得净流入 75 吨，为本轮黄金牛市以来的短时间最大净流入额。本次关税事件显著提升黄金的避险属性，随着市场流动性的好转，以及避险资金从美元资产流出转向黄金，看好当下宏观框架下黄金将中长期走牛。

受黄金现货价格持续创新高影响，黄金相关股票基金纷纷大涨，多只黄金股 ETF 收盘涨幅居前，国泰黄金股票 ETF、华夏黄金股 ETF 涨停。

在业内人士看来，本轮黄金价格持续上涨，是多方面因素综合的结果。广发证券研报分析称，黄金价格的上涨主要受到金融属性、避险属性和货币属性三方面的影响。

华安基金相关人士认为，黄金具备重要配置优势。全球央行购金逻辑将长期持续，是推动金价不断创新高的重要动力。美联储年内降息预期利好不生息资产黄金。

同日，上海黄金交易所发布通知提示，近期贵金属价格波动剧烈。请会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

国际金价的大幅波动与美国关税政策的 “不确定性” 密切相关。专家认为，美国关税政策公布后，对美股、美债、原油期货等均造成重创，流动性趋紧下部分机构投资者选择高位减持黄金资产，引发国际金价短期波动加大和阶段性下滑。中信建投期货贵金属分析师王彦青指出，超预期的关税政策公布后，市场各类资产进入了普跌状态，市场流动性骤然紧张，黄金也受到波及，出现一定幅度的回调。在市场流动性稳定之后，金价就重回避险逻辑，再度回升。

王彦青认为，驱动金价上涨的核心逻辑在于，美国关税政策正阻碍全球分工的供应链体系，同时破坏了以美元为中心的货币体系。当人们使用美元会承担更多成本时，市场对美元的信任度及需求就会降低。考虑到黄金仍然是各国央行外汇储备的重要组成部分，且无货币信用受损的担忧，在 “去美元化” 的趋势下，黄金需求将大大增加，为黄金价格带来持续支撑。

受访人士普遍认为，在当前地缘经济紧张和贸易摩擦加剧的背景下，黄金中长期看涨逻辑依然存在，国际金价仍有进一步走高的可能。东方金诚研报显示，从中长期来看，全球贸易环境变化、宏观经济不确定性增加以及全球地缘局势持续动荡引发的避险需求、全球央行配置黄金意愿仍较强、美国仍处于降息周期等多重因素仍将支撑黄金价格重回上涨态势。

“‘对等关税’给国际资本市场带来了极大的不确定性，叠加地缘政治风险居高不下等因素，市场避险需求仍在持续攀升。” 中国银行研究院研究员吴丹说，“作为传统避险资产，黄金的长期配置价值依然稳固，看涨头寸仍在高位，且主流资金未实质性减弱对黄金的战略配置。” 吴丹建议，投资者短期需重点关注美联储货币政策动向和贸易摩擦走势，在多元化资产组合中合理配置黄金份额，同时理性评估好自身风险承受能力和资金流动性状况，避免出现过度投机性资产配置。